Tanah Kita, Elektrik Kita, Pusat Data Kita — Tetapi Untung Trilion Ringgit Milik Orang Lain

Ekonomi baharu tidak lagi dibina hanya dengan keluasan tanah perindustrian atau jumlah kilang yang berdiri megah di tepi lebuh raya. Ia ditentukan oleh siapa yang menguasai teknologi, siapa yang memiliki harta intelek, dan siapa yang akhirnya mengutip nilai terbesar daripada rantaian tersebut.

Dalam perlumbaan kecerdasan buatan (AI), soalan paling penting bukan lagi siapa yang berjaya menarik pelaburan, tetapi siapa yang memiliki kekayaan yang lahir daripada pelaburan itu.

Namun, pasaran modal tidak menilai masa depan melalui majlis pelancaran semata-mata. Ia menilai pemilikan, kelebihan teknologi, margin keuntungan dan keupayaan syarikat mencipta nilai secara berulang.

Antara 2021 hingga 2025, Malaysia meluluskan lebih RM144 bilion pelaburan berkaitan pusat data dan pengkomputeran awan. Pada suku pertama 2026 pula, jumlah pelaburan yang diluluskan negara mencecah RM92.8 bilion, dengan lebih 50,000 peluang pekerjaan baharu dijangka diwujudkan.

Nama seperti Microsoft, Google, Amazon Web Services, Oracle dan NVIDIA memberi isyarat bahawa Malaysia semakin penting dalam rantaian infrastruktur AI serantau.

Di peringkat pelaburan langsung asing, ini merupakan perkembangan yang penting. Di Bursa Malaysia, ceritanya masih belum setara. Negara ini semakin berjaya menarik modal AI, tetapi Bursa masih belum mempunyai cerita AI yang cukup besar untuk mengubah kedudukan pasaran ekuitinya pada pandangan pelabur global.

Soalan Yang Bursa Belum Jawab

Jika Malaysia benar-benar sedang berada dalam gelombang AI, mengapa Bursa Malaysia masih belum mempunyai saham AI yang mampu menarik modal global secara besar-besaran?

Amerika Syarikat mempunyai NVIDIA. Taiwan mempunyai TSMC dan MediaTek. Korea Selatan mempunyai Samsung Electronics dan SK Hynix.

Perbandingan ini mungkin tidak sepenuhnya adil dari segi skala, tetapi ia penting dari segi struktur. Apabila dunia bercakap tentang AI, pelabur global tidak sekadar melihat pusat data, tanah perindustrian atau kapasiti elektrik. Mereka melihat syarikat yang memiliki teknologi, harta intelek, reka bentuk cip, model perniagaan dan keuntungan masa depan.

Mereka membeli pemilikan, pertumbuhan dan kedudukan strategik dalam ekonomi baharu.

Inilah ruang yang masih belum cukup kukuh di Bursa Malaysia. Kita mempunyai cerita pelaburan, tetapi belum cukup mempunyai cerita pemilikan.

Bangunan Kita, Kekayaan Mereka

TSMC kini bernilai lebih AS$1.8 trilion. Samsung Electronics dan SK Hynix pula telah mencapai nilai pasaran gabungan yang melebihi AS$2 trilion hasil permintaan luar biasa terhadap cip AI.

Ini bukan sekadar kenaikan harga saham. Ini merupakan perubahan struktur dalam pasaran modal Asia.

Taiwan dan Korea Selatan tidak hanya menjadi lokasi pengeluaran. Mereka menjadi pemilik kepada cerita pertumbuhan. Apabila permintaan cip AI melonjak, nilai pasaran syarikat mereka turut melonjak. Apabila infrastruktur AI global berkembang, syarikat mereka memperoleh premium penilaian.

Malaysia pula masih lebih dikenali sebagai lokasi strategik. Kita menyediakan tanah, tenaga, air, bakat operasi dan insentif. Semua itu penting. Namun, ia tidak semestinya menjadikan kita pemilik kepada nilai terbesar yang terhasil daripada revolusi AI.

Tidak salah menarik pelaburan asing. Malaysia membina kekuatan industrinya selama beberapa dekad melalui pelaburan langsung asing (FDI). Namun, terdapat perbezaan besar antara menjadi sebahagian daripada rantaian nilai dengan memiliki lapisan paling menguntungkan dalam rantaian nilai tersebut.

Malaysia memperoleh projek dan pekerjaan. Pemilik teknologi memperoleh margin, premium penilaian dan saham yang menjadi rebutan modal global.

Bursa Yang Masih Mencari Watak Utama

Bursa Malaysia tidak kosong daripada tema teknologi. YTL Power, ViTrox, Frontken, Inari dan MPI antara nama yang mendapat perhatian daripada gelombang pusat data, semikonduktor, automasi dan perkhidmatan sokongan teknologi.

Namun, secara keseluruhannya, ekosistem ini masih belum cukup untuk membentuk cerita AI nasional yang meyakinkan.

Sebahagian besar pendedahan tempatan masih berada pada lapisan sokongan. Syarikat membantu menguji, membungkus, menyelenggara, membekal, mengautomasi dan membina infrastruktur.

Peranan ini bernilai, tetapi ia masih belum setara dengan kedudukan syarikat yang menguasai teknologi utama, menetapkan standard industri dan memiliki harta intelek berskala global.

Pelabur asing memahami perbezaan ini. Mereka membezakan antara syarikat yang mendapat manfaat daripada revolusi AI dengan syarikat yang memiliki revolusi AI.

Atas sebab itu, pegangan asing di Bursa Malaysia masih sekitar 19% walaupun FBM KLCI bertambah baik dan nilai pasaran Bursa telah melepasi RM2 trilion.

Malaysia mungkin stabil dan munasabah dari segi penilaian. Namun, pasaran yang stabil dan murah tidak semestinya menjadi pasaran yang mesti dimiliki.

Dasar Banyak, Juara Sedikit

Kerajaan tidak kekurangan dasar. Malaysia Digital menawarkan insentif cukai. MDEC memperkenalkan geran AI sehingga RM2 juta. Strategi Semikonduktor Nasional pula menyasarkan pembangunan 60,000 jurutera berkemahiran tinggi serta sokongan fiskal bernilai berbilion-bilion ringgit.

Semua ini perlu dan wajar diteruskan. Namun, dasar bukan penamat. Dasar hanyalah permulaan kepada pembinaan keupayaan industri.

Kejayaan sebenar hanya berlaku apabila dasar tersebut melahirkan syarikat tempatan yang mampu berdiri di pentas global, memiliki teknologi sendiri, mengekalkan harta intelek di Malaysia dan akhirnya menjadi saham berkualiti tinggi di Bursa.

Setakat ini, jambatan antara dasar, inovasi dan pasaran modal masih belum cukup kukuh.

Malaysia semakin baik dalam menarik syarikat asing masuk ke negara ini. Namun, kita masih belum cukup berjaya melahirkan syarikat tempatan yang mampu menarik modal asing masuk ke Bursa.

Dari Ekonomi Tuan Rumah Kepada Ekonomi Pemilik

Inilah cabaran sebenar Malaysia. Kita mahu menjadi negara AI, tetapi pasaran saham kita masih belum kelihatan seperti pasaran AI.

Kita bercakap tentang teknologi tinggi, tetapi sebahagian besar keuntungan teknologi tinggi masih mengalir ke penyata kewangan syarikat luar.

Kita meraikan pelaburan, tetapi belum cukup tegas bertanya siapa yang memiliki hasil akhirnya.

Malaysia tidak perlu berhenti menarik FDI. Namun, Malaysia perlu berhenti menganggap FDI sebagai penamat cerita. Ia sepatutnya menjadi asas kepada pembinaan syarikat tempatan yang lebih besar, lebih berani dan lebih bernilai.

Kita tidak kekurangan pelaburan AI. Kita kekurangan pemilikan AI.

Dalam dunia kapitalisme moden, menjadi tuan rumah kepada masa depan memang penting. Namun, menjadi pemilik masa depan itu jauh lebih bernilai. - DagangNews.com

Wan Mohd Farid Wan Zakaria merupakan Pensyarah Kanan di Fakulti Pengurusan dan Perniagaan, Universiti Teknologi MARA (UiTM). Beliau juga merupakan penganalisis yang sering memberikan ulasan pakar mengenai isu korporat dan ekonomi, seperti prestasi firma perniagaan.