Prospek pendapatan Malakoff dijangka pulih, RHB Research dan CGSI saran rebut peluang tambah pegangan 

KUALA LUMPUR 26 Feb - Prospek pendapatan Malakoff dijangka kembali pulih tahun ini susulan penyambungan semula operasi Tanjung Bin Energy (TBE) dan peluasan loji gas terkini serta aset baharu (greenfield) yang lebih cekap, menurut penganalisis.

RHB Research berkata, penyambungan semula operasi TBE pada akhir Januari lalu, selepas penetapan semula kadar gangguan tidak berjadual (UOR) membolehkan TBE menerima bayaran kapasiti penuh, sekali gus menyokong peningkatan prestasi kewangan kumpulan bagi tahun kewangan semasa.

Katanya, hasil TBE diramalkan kembali ke paras tahun kewangan 2024 (FY24) sebanyak kira-kira RM2.1 bilion, yang dianggarkan menyumbang sekitar 23% daripada unjuran hasil kumpulan bagi FY26.

"Dalam masa sama, operasi pengangkutan bekalan arang batu dijangka disambung semula bulan ini susulan kerja-kerja pemulihan yang telah dilaksanakan di jeti arang batu Tanjung Bin. 

"Perkembangan itu dilihat mampu menstabilkan rantaian bekalan bahan api serta mengurangkan risiko gangguan operasi pada masa hadapan," katanya dalam nota kajian hari ini.

Selain itu RHB berkata, lanjutan tempoh perjanjian pembelian tenaga (PPA) bagi loji Segari, Prai dan GB3 sehingga akhir 2029 turut dijangka menyumbang secara positif kepada pendapatan kumpulan dalam tempoh beberapa tahun akan datang.

Firma penyelidikan mengekalkan unjuran pendapatan sesaham (EPS) bagi tahun kewangan 2026 hingga 2027 (FY26–FY27F) tanpa sebarang perubahan, selain memperkenalkan unjuran keuntungan bersih bagi FY28 dalam laporan terbaharu mereka.

Seiring itu, saranan BELI terhadap saham syarikat berkenaan turut dikekalkan, dengan pelabur disaran mengambil peluang mengumpul saham sekiranya berlaku kelemahan harga dalam jangka pendek.

Harga sasaran (TP) ditetapkan pada RM0.93, berdasarkan penilaian nisbah harga kepada pendapatan (P/E) sebanyak 20 kali bagi FY26, iaitu selari dengan purata tiga tahun syarikat tersebut.

Penilaian itu turut mengambil kira diskaun faktor alam sekitar, sosial dan tadbir urus (ESG) sebanyak 12%, sebagai mencerminkan risiko susulan insiden kebakaran yang melibatkan loji TBE serta kemudahan jeti sebelum ini.

Sementara itu CGS International (CGSI) turut menyarankan pelabur mengumpul pegangan memandangkan penilaian semasa dilihat menarik. 

Ketika ini, saham Malakoff diniagakan pada kira-kira 5 kali EV/EBITDA 2026F, menghampiri paras bawah julat sejarah 10 tahunnya. Justeru, risiko terhadap pendapatan susulan gangguan operasi berkenaan dipercayai telah pun diambil kira dalam harga semasa.

Firma penyelidikan itu berkata, prospek pendapatan kumpulan dijangka bertambah baik disokong peluasan loji jana kuasa gas sedia ada serta sumbangan aset baharu (greenfield) yang lebih cekap dari segi operasi dan kos.

“Potensi peningkatan terbesar adalah daripada kejayaan membida loji jana kuasa gas baharu yang mampu menyumbang pendapatan berulang secara mampan kepada kumpulan,” katanya.

Sehubungan itu, firma penyelidikan berkenaan mengekalkan saranan TAMBAH terhadap saham Malakoff, mengambil kira prospek pemulihan operasi serta potensi pertumbuhan jangka sederhana yang lebih kukuh.

Sementara itu, Maybank Investment Bank (Maybank IB) mengekalkan saranan PEGANG terhadap saham Malakoff dengan menurunkan TP kepada MYR0.80 berbanding MYR0.87 sebelum ini susulan semakan unjuran pendapatan bagi tahun kewangan FY26 hingga FY28.

Firma penyelidikan itu berkata mereka menyemak semula unjuran pendapatan FY26E/27E masing-masing sebanyak -13% dan +4% atas pelarasan teknikal, selain memperkenalkan unjuran FY28E. 

Langkah ini turut mengambil kira lanjutan Perjanjian Pembelian Tenaga (PPA) bagi loji Segari dan Prai sehingga Disember 2029.

Harga sasaran baharu ditentukan berdasarkan kaedah jumlah bahagian (sum-of-parts) dengan setiap entiti dinilai menggunakan kaedah DCF, sambil memasukkan nilai projek baharu sebanyak MYR0.15 sesaham.

Maybank IB turut mengandaikan kadar pembayaran dividen 70% pada masa hadapan, menjadikan hasil dividen dijangka sekitar 4.5%, selari dengan prestasi aliran tunai syarikat.

Langkah penurunan TP ini mencerminkan kesan gangguan operasi Tanjung Bin Energy (TBE) sepanjang 4Q25, yang menjejaskan prestasi kewangan Malakoff dan menyumbang kepada kerugian bersih bagi suku tersebut.

Walaupun prestasi 4Q25 di bawah jangkaan, prospek jangka sederhana syarikat masih disokong oleh potensi projek baharu serta pengiktirafan tuntutan insurans berkaitan gangguan TBE, yang dianggarkan sekitar MYR100 juta. - DagangNews.com