Pemegang Saham IJM: Ini Bukan Masa Untuk Bertindak Atas Emosi

Apabila lembaga pengarah sesebuah syarikat mengesyorkan penolakan terhadap satu tawaran pengambilalihan, adalah wajar bagi pemegang saham untuk menghormati pandangan tersebut.

Lembaga pengarah, secara teorinya, mempunyai akses kepada maklumat yang lebih lengkap dan memahami hala tuju strategik syarikat dengan lebih mendalam.

Namun dalam kes tawaran Sunway Bhd ke atas IJM Corporation Bhd, kepatuhan membuta tuli kepada cadangan lembaga pengarah mungkin bukan pilihan yang paling bijak.

Penasihat bebas IJM telah mengklasifikasikan tawaran pada harga RM3.15 sesaham sebagai “tidak adil dan tidak munasabah.” Lembaga pengarah turut mengesyorkan penolakan. Ini adalah hak mereka.

Tetapi dalam pasaran modal, keputusan muktamad terletak di tangan pemegang saham — dan pemegang saham yang bertanggungjawab perlu menimbang fakta secara bebas sebelum membuat keputusan.

Rekod Pasaran Tidak Boleh Diabaikan

Satu angka yang sukar untuk diketepikan ialah dapatan Hong Leong Investment Bank: dalam tempoh lima tahun yang lalu, saham IJM hanya didagangkan melebihi harga tawaran RM3.15 selama 22 hari sahaja.

Dua puluh dua hari dalam tempoh lima tahun.

Ini bukan sekadar statistik. Ia merupakan cerminan bagaimana pasaran menilai prestasi sebenar IJM berbanding potensi yang sering ditonjolkan.

Jika aset syarikat ini benar-benar sekuat yang didakwa oleh penasihat bebas, sudah semestinya pasaran akan memberikan penilaian yang lebih tinggi dan konsisten sepanjang tempoh tersebut.

Tambahan pula, keputusan kewangan sembilan bulan kumpulan bagi tempoh berakhir Disember 2025 menunjukkan keuntungan bersih merosot 35.4 peratus kepada RM177.14 juta, walaupun hasil meningkat kepada RM5.01 bilion.

Fenomena hasil yang meningkat tetapi keuntungan yang menguncup secara drastik ini merupakan petanda bahawa cabaran kecekapan operasi dan tekanan kos perlu ditangani dengan lebih serius — dan setakat ini, ia belum menunjukkan kemajuan yang memuaskan.

Tawaran Ini Bukan Pengakhiran — Ia Permulaan Baharu

Ramai yang salah faham dengan menganggap tawaran pengambilalihan ini bermakna pemegang saham IJM terpaksa “keluar” daripada syarikat mereka.

Hakikatnya, 90 peratus daripada pertimbangan tawaran adalah dalam bentuk pertukaran saham Sunway. Pemegang saham IJM tidak diminta beredar — sebaliknya mereka dijemput menjadi sebahagian daripada sebuah entiti yang lebih besar dan berpotensi lebih kukuh.

Entiti gabungan yang bakal terbentuk dijangka mempunyai permodalan pasaran sekitar RM50 bilion, menjadikannya antara konglomerat terbesar di Malaysia. Rizab tanah gabungan mencecah 2,300 hektar dengan nilai pembangunan kasar RM118.1 bilion, manakala buku pesanan pembinaan bernilai RM13 bilion.

Dari sudut skala, ini merupakan gabungan yang signifikan dalam landskap industri pembinaan dan hartanah Malaysia.

Dalam konteks semasa, ketika Malaysia sedang menikmati lonjakan pelaburan infrastruktur — terutama dalam sektor pusat data, kemudahan logistik dan pembangunan bandar — skala merupakan kelebihan daya saing yang nyata.

Syarikat yang lebih besar mampu menawarkan pakej projek yang lebih komprehensif, menarik rakan kongsi antarabangsa dan bersaing untuk kontrak mega yang semakin kerap ditawarkan di rantau ini.

Sunway Mempunyai Rekod Prestasi Yang Berbeza

Perbandingan antara dua syarikat ini menjadi semakin relevan apabila kita meneliti trajektori saham Sunway. Sejak awal 2024, saham Sunway telah meningkat lebih daripada dua kali ganda — daripada sekitar RM2 kepada kemuncak RM5.81.

Ini bukan lonjakan spekulatif semata-mata; ia merupakan refleksi kepercayaan pelabur terhadap kepimpinan dan keupayaan pelaksanaan Sunway.

Pasaran memberi ganjaran bukan kepada syarikat yang mempunyai potensi, tetapi kepada syarikat yang merealisasikan potensi tersebut.

Dalam tempoh yang sama, ketika IJM didagangkan di bawah RM3.15 untuk hampir keseluruhan lima tahun, Sunway menunjukkan prestasi yang berbeza.

MIDF Research telah mengesyorkan penerimaan tawaran tersebut dengan menyatakan harga RM3.15 menilai IJM pada gandaan PE hadapan 21.1 kali — sejajar dengan purata lima tahun sebanyak 21.4 kali.

TA Securities turut mengambil pendirian yang sama. Ini bermakna tawaran ini bukan sewenang-wenangnya murah; ia mencerminkan penilaian yang adil berdasarkan pencapaian semasa IJM.

Soalan Yang Perlu Dijawab Pemegang Saham

Pada akhirnya, pemegang saham IJM perlu berhadapan dengan satu soalan asas: apakah yang sebenarnya sedang mereka tunggu?

Jika jawapannya ialah menunggu harga saham IJM pulih secara organik ke tahap yang lebih tinggi daripada RM3.15 secara konsisten, sejarah lima tahun yang lalu memberikan petunjuk yang tidak menggalakkan.

Jika jawapannya ialah menunggu pengurusan semasa mengubah trajektori keuntungan, keputusan terkini menunjukkan cabaran yang masih belum selesai.

Presiden Kumpulan Sunway, Datuk Anuar Taib, menyifatkan gabungan ini sebagai langkah untuk mewujudkan “juara kebangsaan” yang mampu bersaing di peringkat serantau.

Sama ada label itu tepat atau tidak, struktur gabungan yang dicadangkan menawarkan sesuatu yang belum dapat dibuktikan oleh IJM secara bersendirian: skala, sinergi dan rekod pelaksanaan yang lebih terbukti.

Keputusan terletak di tangan pemegang saham. Tawaran ini kekal terbuka sehingga pukul 5 petang, 6 April 2026. - DagangNews.com

Nota Pengarang: Pandangan penulis adalah pendapat peribadi dan tidak mewakili pendirian DagangNews.