Projek loji gas Paka dijangka tambah 2.5% kepada harga sasaran TNB - RHB Research

KUALA LUMPUR 16 Feb – Projek pembinaan loji janakuasa gas berkapasiti 1.4GW di Paka, Terengganu dijangka memberi impak positif kepada penilaian Tenaga Nasional Bhd (TNB), dengan anggaran pertambahan sekitar 2.5% kepada harga sasaran (TP) semasa yang disarankan oleh RHB Research.

Firma penyelidikan itu berkata, unjuran itu dibuat berdasarkan andaian TNB memegang 50% kepentingan dalam syarikat tujuan khas (SPV) yang ditubuhkan bagi melaksanakan projek berkenaan, melibatkan perbelanjaan modal (capex) kira-kira RM5 bilion serta kos purata wajaran modal (WACC) sebanyak 8.2%.

"Bagaimanapun, sumbangan projek tersebut kepada pendapatan kumpulan dijangka hanya bermula pada tahun 2030, selaras dengan sasaran tarikh operasi komersial loji berkenaan," katanya dalam nota penyelidikan hari ini.

Jumaat lalu, Suruhanjaya Tenaga (ST) mengumumkan TNB antara pemenang besar dalam proses bidaan bagi pembangunan loji janakuasa gas baharu serta lanjutan operasi loji janakuasa sedia ada termasuk pembinaan loji janakuasa kitaran gabungan berkapasiti 1,400 megawatt (MW) di Paka, Terengganu.

RHB berkata, dengan tempoh pembinaan sekitar tiga tahun, perjanjian pembelian tenaga (PPA) selama 15 tahun dijangka dimuktamadkan menjelang hujung tahun ini.

Dalam perkembangan sama, TNB difahamkan masih dalam perbincangan untuk membangunkan satu lagi loji gas berkapasiti 1.4GW menerusi projek Paka Repowering bersama AM Generation, juga di Paka. 

Langkah ini dilihat signifikan dalam menangani potensi kekurangan kapasiti penjanaan elektrik yang dianggarkan mencecah 5 hingga 6GW menjelang 2030.

Menurut RHB, sekiranya dimuktamadkan, projek kedua itu berpotensi menambah sekitar 2.5% lagi kepada penilaian semasa TNB.

Lanjutan PPA kukuhkan aliran tunai

Dalam perkembangan berkaitan, ST turut mengumumkan lanjutan PPA bagi tiga loji TNB melibatkan kapasiti 310MW di Gelugor, 249MW di Putrajaya dan 703MW bagi PD1.

RHB berkata. lanjutan ini dijangka terus menyokong kestabilan aliran tunai dan profil pendapatan kumpulan dalam tempoh sederhana.

Dari segi prestasi kewangan, TNB dijangka mengumumkan keputusan suku keempat berakhir 2025 (4Q25) pada 26 Februari ini.

RHB Research mengunjurkan keuntungan bersih sekitar RM1.3 bilion, meningkat 81% tahun ke tahun dan 30% suku ke suku, disokong penurunan kadar cukai efektif kepada 17% hasil pengiktirafan elaun cukai.

Harga sasaran RM16.50 yang disandarkan kepada nisbah harga-keuntungan (P/E) 19 kali bagi FY26F, menawarkan potensi kenaikan sekitar 18% selain anggaran hasil dividen 4%.

Penerima manfaat utama NETR

Menurut RHB, secara keseluruhan, TNB dilihat sebagai penerima manfaat utama Pelan Hala Tuju Peralihan Tenaga Negara (NETR), dengan kerangka kawal selia sedia ada menyediakan asas pendapatan yang stabil dan boleh diramal.

Namun, antara risiko yang perlu diberi perhatian termasuk pelaksanaan cukai karbon, kelewatan kelulusan perbelanjaan modal serta peningkatan kadar cukai efektif yang boleh menjejaskan unjuran keuntungan masa hadapan.

Sementara itu firma CGS International terus menjadikan TNB antara saham pilihan utama dengan saranan “Add” dikekalkan serta harga sasaran (TP) berasaskan kaedah jumlah bahagian (SOP) tidak berubah pada RM16.60.

Firma penyelidikan itu berpandangan TNB kekal sebagai pemudah cara utama dan penerima manfaat terbesar dalam peluasan sektor tenaga negara yang semakin rancak, didorong peningkatan permintaan elektrik serta kitaran pelaburan baharu yang dijangka berlangsung dalam tempoh beberapa tahun akan datang.

Katanya, selepas melalui tahun 2025 yang mencabar, TNB dijangka menyaksikan beberapa pemangkin penarafan semula pada 2026.

Antaranya termasuk kejelasan mengenai mekanisme pelarasan cukai (tax clawback), pemuktamadan imbuhan perbelanjaan modal bersyarat serta potensi tambahan kapasiti baharu loji turbin gas kitaran gabungan (CCGT).

Perkembangan ini dilihat mampu meningkatkan keterlihatan pendapatan serta memperkukuh asas pertumbuhan jangka sederhana kumpulan.

Peluang kemasukan semula menarik

CGSI berkata, walaupun harga saham TNB telah melantun kira-kira 11% daripada paras terendah Disember 2025, prestasinya masih ketinggalan berbanding FBM KLCI sebanyak 17% dalam tempoh sama.

Sehubungan itu, firma itu penganalisis berpendapat keadaan tersebut membuka ruang kemasukan semula yang menarik bagi pelabur yang ingin mengambil posisi dalam kaunter utiliti berprofil defensif tetapi mempunyai naratif pertumbuhan struktur yang jelas. - DagangNews.com